“定向降息”落地 央行开展2575亿元TMLF

“特麻辣粉”首次落地了。据央行网站消息，23日，央行开展2019年一季度定向中期借贷便利(TMLF)操作，操作对象为符合相关条件并提出申请的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行，金额确定为2575亿元，期限为一年，到期可根据金融机构需求续做两次，实际使用期限可达到三年；利率为3.15%，比中期借贷便利(MLF)利率优惠15个基点。本周，除了TMLF外，还会继续通过开展公开市场逆回购操作投放流动性，此外，本周五也将是今年首次降准的第二轮落地，降低存款准备金率0.5个百分点，预计会释放1万亿元，对冲春节前大规模现金需求。

TMLF的三大明显特点

公告强调，央行此举旨在加大对小微企业、民营企业的金融支持力度，向其提供长期稳定资金来源。

TMLF投放的对象是大型商业银行、股份制银行和大型城市商业银行，这些银行通常都是企业部门信贷投放的银行主力。相比于MLF，TMLF有以下三个明显特点：

一是操作金额依据银行符合宏观审慎要求、资本较为充足、资产质量健康、获得央行资金后具备进一步增加小微企业民营企业贷款的潜力条件。也就是说，银行想获得TMLF资金，央行很看重其在小微、民企信贷投放方面的作为，如本次落地的TMLF的操作金额，就是根据有关金融机构2018年四季度小微企业和民营企业贷款增量并结合其需求确定的。

二是期限长，1~3年不等，MLF都是一年期以内。

三是利率低，比MLF优惠15个基点，这也被外界看作是“定向降息”。

因此，TMLF作为央行创设的新型货币政策工具，其结构性、定向性特征更为明显。

交通银行金融研究中心首席金融分析师鄂永健指出，央行决定创设TMLF延续了近期的一贯政策调控思路，即定向支持小微企业、民营企业。这一举措有三大看点：一是期限长，尽管该操作期限为一年，但到期可做两次，这样实际使用期限可达三年，可持续性较强；二是价格低，比MLF利率优惠15个基点，目前为3.15%，有利于降低小微企业、民营企业融资成本；三是覆盖面广，符合条件的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行都可以申请。此次央行采用“结构性降息”，有助于降低长端各类利率水平，有引导收益率曲线平坦化，增强利率向信用传导，符合疏通货币政策传导机制的内涵。

央行为春节前资金面护航

值得注意的是，单从工具本身的特点看，TMLF有定向引导银行加大对民企、小微贷款投放，以及疏通货币政策传导机制等作用，但是从工具落地的时点看，此时开展首次TMLF操作，也有出于呵护春节前资金需求的角度考虑。

上周，央行启动春节前资金投放季，单周通过公开市场操作、全面降准第一轮落地等共净投放流动性达1.7万亿元。

本周，除了TMLF外，还会通过开展公开市场逆回购操作、普惠金融定向降准动态考核投放流动性，此外，本周五也将是今年首次降准的第二轮落地，降低存款准备金率0.5个百分点，预计会释放7000~8000亿元资金。

中信证券研究所副所长明明称，22日有3500亿元7天逆回购到期，实现流动性净回笼925亿元，此外22日有454.24亿元地方债发行缴款。短期来看，TMLF操作还对冲当日大规模流动性到期。1季度央行降准和TMLF操作将累计释放8000亿元资金，其中8000亿元=两次降准释放资金1.5万亿-一季度MLF到期1.2万亿+TMLF和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金，可以算出TMLF和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金为5000亿元左右，本次TMLF操作2575亿元后，1月25日降准+普惠金融定向降准动态考核所释放的资金规模约为1万亿元，对冲春节前大规模现金需求。

据《证券时报》

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